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澳洋科技0021722012年有望扭亏

发布时间:2019-11-30 06:23:12

澳洋科技(002172):2012年有望扭亏

公司2011年EPS-1.25元,四季度EPS-0.53元,低于预期。业绩低于预期的主要原因是,公司四季度计提了较多的存货减值损失。公司2011年全年,来自资产减值损失(主要是存货减值损失)的亏损为0.51元/股。公司全年营业收入同比基本持平,毛利率从2010年的11.9%下降到2011年的-2.9%。

粘胶短纤行业2012年产能压力尚可,期待需求复苏。行业供给方面,2011年产能压力大。2012年行业产能增速将较去年有所下降,预计在14%的水平。从产能投放节奏来看,预计主要集中在下半年。需求方面,2011年整体下游纺织低迷,我们预计2012年纺织需求将实现温和的复苏。因此,判断2012年行业盈利水平将较2011年有所好转。

公司2012年有望实现扭亏。这一判断的主要理由,除了行业层面盈利好转的判断之外,公司自身的库存水平也是一个重要依据。历史上,粘胶短纤与原料价差指标和公司实际的盈利水平有较大偏差,其中最重要的原因在于原料库存水平的波动。根据公司2011年末原料账面净值和2011年末主要原料的市场价格测算,公司2011年末的原料库存水平较高。而根据我们的判断,粘胶及其原料价格2012年将呈现整体上行的走势。因此,公司在今年年初较高的原料库存水平,将使其更大程度上享受到低价原料库存的好处。

公司2012年一季度微利。根据公司预计,其2012年月净利润同比下降60~90%,即实现微利0.01~0.02元。根据去年年末和今年一季度末粘胶短纤产品及原料价格对比,该业绩中可能包含一定存货减值损失的转回。

风险因素:行业盈利持续低迷的风险;新棉种植意愿下降,导致2012年四季度棉短绒及棉浆价格大幅上涨的风险。

维持"增持"评级:维持公司2012/2013年EPS为0.30/0.72元的预测。公司年三年平均的毛利率水平是10%。2008年受经济危机和高价原料影响,毛利率很低(一3%);2009年享受了低价原料的好处,所以毛利率水平比较高( 21%);2010年是相对比较正常的年份,毛利率12%。公司2012年EPS预测所对应毛利率水平为11.4%,我们认为可以看做长期合理水平。给予公司2012年倍PE,对应目标价4..40元,维持"增持"评级。

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